• 2025年11月19日
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• 11:00

  最近的市场暴跌不仅导致价格下跌，还改变了比特币、以太坊和瑞波币的持有者群体。

• 短期交易者和散户交易者是抛售的主要驱动力，而不是长期持有者。
• 实际损失已飙升至 2022 年投降事件以来的最高水平。
• 从历史上看，小额投资者的恐慌性抛售往往出现在市场触底附近，而不是市场大幅下跌的开始。

  根据区块链

  区块链本质上是一个由区块组成的数字链，但并非传统意义上的区块链。这些“区块”由信息比特构成，当我们提到“区块”和“链”时，指的是存储在公共数据库中的数字数据。区块链提供了一种创新的方式，可以自动且安全地传输信息。交易始于一方创建区块，然后由网络中成千上万甚至数百万台计算机进行验证。这个去中心化的金融交易账本不断发展演进，持续添加新的数据。

  区块链之所以具有防篡改性，是因为每条记录都是独一无二的，拥有各自独立的历史记录。要篡改一条记录，就需要更改包含数百万条记录的整个区块链。区块链基于三大核心原则：去中心化、透明性和不可篡改性。

  引人注目的不是价格下跌的幅度，而是谁在卖，谁不在卖。

损失创历史新高——但主要影响的是短期市场参与者

  Glassnode 的最新数据展示短期持有者平均每天损失约 4.27 亿美元（按 7 天平均计算）——这是自 2022 年底以来最严重的损失。在 2022 年的投降事件中，类似的损失水平标志着“弱势”持有者几乎完全退出市场，将供应权留给了更有韧性的投资者。

  这种模式似乎正在重演。恐慌性抛售的并非巨鲸和长期持有者，而是短期投资者和散户。

零售业的崩溃如今已在连锁店中显现。

  桑蒂门特数据这进一步印证了上述观点。抛售最猛烈的并非来自大型或专业交易员，而是来自多个网络中规模最小的账户群体。与长期投资者不同，这些持股者通常在周期低点附近恐慌性抛售，而不是在周期顶部。

  桑蒂门特在确定了投降模式后，才公布了具体的细分数据：

• 比特币过去五天里，余额低于 0.01 BTC 的钱包大幅缩水。
• 以太坊过去一个月，持有量低于 0.1 ETH 的钱包缩水了近 1%。
• XRP自 11 月以来，持有代币数量少于 100 个的钱包已售出超过 1% 的资产。

  成交量本身并不重要，重要的是谁在卖。从历史经验来看，当散户大规模退出市场时，抛售压力往往很快就会消失。

为什么这件事比价格下跌本身更重要

  价格触底并非因为大家不再担忧，而是因为没有人愿意以更低的价格出售。目前的数据显示，很大一部分短期交易者已经认输。

  市场状况的改善并不需要立即出现上涨势头，只需要恐慌性抛售停止即可。一旦抛售压力消退，流动性

  能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

  这一切都不能保证明天就会复苏。但卖方的构成看起来更像是市场末期的洗牌，而不是更大规模结构性衰退的开始。